浙商证券：维持雍禾医疗买入评级 正式归入港股通 毛发医疗连锁龙头发展提速

浙商证券发布新闻近期称，维持雍禾卫生（02279）“出售”评级，预计2021-23年发挥作用营收21/28/37亿元，同比增为30%/33%/31%；发挥作用归母净利1.1/2.1/3.1亿元，同比-31%/+84%/+49%。当前市价对应PE分列66/36/24倍。Corporation系国外表皮卫生方程式赛车连锁双龙，收购价较同业仍有较大维度。

浙商证券主要观点如下：

Corporation成功进入港股弁列名，商品价格有望改善。

2022年3月初7日，港股弁新一轮调整列名年底生效，Corporation继被纳入恒指综合指数后成功进入港股弁列名。纳入港股弁将必需改善内地投资者对Corporation的认知度，有望改善Corporation股票商品价格。

表皮方程式赛车快速速增长维度广阔，一站式表皮卫生服务双龙占有优势突出。

据FrostCompanySullivan，2020年华北地区表皮卫生市场需求达184亿，5年CAGR达24%，增为速较快速，植发散布范围及养固散布范围仅为0.2%/1%，预计2020-2030年植发和养固市场需求分别存有5-6倍/10倍快速速增长维度。Corporation在覆盖面、该机构为数、精神科资源、信息化等方面均领先同业。

1）覆盖面及该机构为数：Corporation2020年植发/养固收入14.1/2.1亿元，截至21年底经营方式的53家卫生该机构已经散布52个小城市，覆盖面和该机构为数均领先同业。2）精神科资源：Corporation以外拥有246名注册医生和919名看护，为数超过市场需求第二及第三倍数，且工作人员培养标准化、需注意复制、成本较低。3）信息系统应用：Corporation是全国第一所建起数据分析系统的民营表皮服务该机构，可实时获取高血压人数、手术及头虱移植为数，必需改善运营监管效率与高血压的治疗趣味。

连锁拓展广度和深度自为+前进养植固现代化，Corporation发展有望提速。

连锁拓展：Corporation开店周期及投资期望期短，不超过8个月初才会进行时占地约2000平米的新卫生该机构的开设，最少初始收支平衡迟于为3个月初，付款投资回收迟于为14个月初。明朗院部同店增为速可达18%以上。预见Corporation1）一方面，加快速连锁拓展步伐，拓展下沉市场需求。Corporation的植发该机构在21年底已散布4个中卫小城市、15个新中卫小城市、25个二线小城市以及7个二线以下小城市及香港。预见3年开发计划主要在二线小城市及以下小城市新开50家该机构（22年开发计划追加为约15家），全国该机构数达100家。2）另一方面，在中卫小城市加密布局。以外Corporation在北上广深各有服装店综合性表皮疗养院筹备中。

多业态延展，养植固现代化：Corporation已构成雍禾植发+史云逊养固+发之初男同性恋美学表皮监管+哈兴旺衣服的现代化表皮监管体系。其中，史云逊养发已由雍禾植发“店中店”→独立超市拓展，预见3年Corporation开发计划追加为60家史云逊该机构，有望和植发业务两者之间补充、两者之间口内。

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