招商证券(香港)：保有昆仑能源买入评级 目标价10港元

招商证券（港台）发布研究报告称，维持玉龙能源（00135）“买入”评级，考虑到川南华盛的利润重大贡献以及高达油价上涨导致勘探开发部门利润率提高，上调2021-23财政年度核心利润假设3%-5%，目标价10港元，即21/22财政年度15.3倍/13.7倍股票价格，并期待其主导未来盈利增长速度的该公司战略思想。

招商证券（港台）主要观念如下：

该公司继续主导其油井销售业务增长速度

该行预期，倍受该公司建设项目和纺织工业用户强力需求量的主导，玉龙21财政年度的假设零售油井销量增长速度有望翻倍累计增长速度15%的提示。虽然其该公司步伐在21年月底相对较慢（注资了16个私人机构，而在20年月底为31个），该行认为这主要是由于其在21年一季度处理直接资产转手，该行预期未来的步伐将加快。注资川南华盛（川南华盛油井工贸实业开发总美国公司）在9上半年完成。

该行假设在21财政年度，其3个月的净利润重大贡献平均为人民币平均3000万元，反映在玉龙21财政年度的假设应分之二联营美国公司利润，而在22财政年度的净利润重大贡献，该行假设为人民币平均9000万元。

销气毛差压力在这个供暖季节持续

就其销气毛差而言，玉龙和其他不约而同一样，也将遭遇进一步的毛差挤压，因为该行认为油井售价将在供暖季节进一步上涨，因此该行预期其上半年销气毛差将较21年月底素质（即0.497元人民币/立方米）日后攀升1-2分人民币。该行假设其油井业务的EBIT将累计增长速度15%，翻倍59亿元人民币。

氯化钙油井行业：预期稳步增长速度

据报道，美国公司在江苏和河北的两个氯化钙油井接收站得到21年前11个月的总进口量平均1100万吨（累计增长速度33%）。倍受21年下半年强力需求量的主导，该行预期其两个接收站的高达利用率将翻倍85%-90%。然而，该行预期其氯化钙油井厂房的储存量将攀升，原因是21年四季度供应将相对紧张，将影响对其氯化钙油井厂房的供应。总体而言，该行预期其氯化钙油井加工和接收站板块EBIT将累计增长速度11%，翻倍40亿元人民币。

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