光大证券：给予华友钴业买入打分

光大证券入股有限该公司王招华,方驭涛近期对华友锌业开展研究成果并发布了研究成果年度报告《通告评论：年底定购杜邦，锂电碳化一质化优势再获接纳》，本年度报告对华友锌业假定买入标准普尔，当前股价为89.49元。

华友锌业(603799)

要点

惨案：该公司 7 翌年 31 日晚通告香港）有限公司子该公司华友新能源科技（处州）、华友（香港）与 Tesla, Inc.以及杜邦（北京）有限该公司进行谈判了定购基础协议书。协议书说好，该公司亦同 2022 年 7 翌年 1 日至 2025 年 12 翌年 31 日后曾向杜邦供应电池碳化三元；也质厂商。

评论：

该公司锂电碳化一质化的设计再获接纳。该公司此次与杜邦进行谈判定购基础协议书，详述该公司锂电碳化一质化的的设计其后获得南岸卖家接纳，该公司 2021 年年报显示该公司厂商早已进入普罗大众、威廉姆斯日产联盟、沃尔沃、福特等该公司的产业链，2022 年该公司通告假与普罗大众、福特等该公司合资协力工程铝湿法概念设计，全面性绑定南岸卖家。

该公司目前已充分利用铝、锌、锂上游能源的设计，已是从能源到碳化全产业链的一质化龙头企业。我们认为该公司在锂电碳化领域的一质化的设计就会获得越来越多卖家接纳。铝概念设计规画合计达 58.5 万吨。1）该公司 7 翌年通告与威廉姆斯和淡水河谷印尼签署合作关系备忘录，假引入威廉姆斯协力工程高压醛浸湿法概念设计（12 万吨）；概念设计建起后，该公司将把铝厂商转化为电池碳化并供应给威廉姆斯。2）6 翌年通告假定续新建华山铝锌年产 12 万吨铝湿法概念设计。3）3 翌年通告与普罗大众和青山合作关系工程 12万吨铝湿法概念设计。回避后半期工程的华越湿法 6 万吨、华科火法 4.5 万吨和华飞湿法 12 万吨，该公司铝概念设计规画早已达 58.5 万吨。

铝板块佣金将于 2022 年下半年拘押。华越湿法 6 万吨概念设计已投料试用，已于 6翌年达产；华科火法 4.5 万吨概念设计大多子概念设计于 3 翌年投料试用，全流程预期下半年建起；华飞湿法 12 万吨概念设计预期 2023 年上半年不具备投料有条件。2022Q2LME铝均价为 28957 美元/吨，环比+2.5%，较 2022 年年初+38%；截至 7 翌年 29 日，LME 铝价跌至 23800 美元/吨，即使回避后续铝价下滑，全年铝均价仍有望保持在 20000 美元/吨以上，预期该公司铝概念设计的获利能力较强。

获利预报、估值与标准普尔：回避铝、；也质和正极碳化生产量的拘押，该公司业绩有望继续高速续长。保持后半期获利预报，预期 2022-2024 年归母净佣金分别为58.0/75.2/99.6 亿元，营业收入续长 49%/30%/32%，当前股价相异 PE 分别为25/20/15X，保持“买入”标准普尔。

风险提示：锌铜价格急遽涨落，该公司各融资概念设计进展不算预期，新能源汽车下载量不算预期；高资本开支加剧储蓄急转直下风险

证券之猎户座样本中心根据近三年发布的研报样本计算，中金该公司陈俊研究成果所设计团队对该股研究成果较为险恶，近三年预报弹道对数平均89.48%，其预报2022亚太区归属净佣金为获利57.31亿，根据现价换算的预报PE为19.08。

最新获利预报明细如下：

该股近期90天内共有18家独立机构假定标准普尔，买入标准普尔15家，续持标准普尔3家；过去90天内独立机构目标均价为128.51。根据近五年财报样本，证券之猎户座估值分析辅助工具显示，华友锌业（603799）从业者内竞争力的护城河优秀，获利能力极佳，销售额成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务这两项以外：有息资产负债率、本息账款/佣金率。该股好该公司这两项3.5猎户座，好价格这两项2.5猎户座，综合这两项3猎户座。（这两项仅供参考，这两项范围：0 ~ 5猎户座，高达5猎户座）

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