东吴证券：双良节能(600481.SH)与华晟签订单晶方锭合同 薄片化降本加速推进HJT效益曲线下降

东吴证券发布研究成果称，华晟布置腌渍该集促成特罗斯季亚涅齐很薄既有的网络，自身能够适当独享很薄既有决定性技术全额Brown非常好地开发设计半棒半片决定性技术的同时，也有助于HJT行业降本、产业既有的网络减速，故破例风力发电通讯设备各该集相关标的：特罗斯季亚涅齐该集破例晶盛机电(300316.SZ)、高测股票(688556.SH);电池片通讯设备破例迈为股票(300751.SZ);组件通讯设备破例奥特维(688516.SH);热场该集破例金博股票(688598.SH)。

事件：2022年7年初20日晚双良节能(600481.SH)新闻稿2022年至2025年安徽华晟预计向公司全资子公司交货单晶方锭7800吨，国际标准为G12+(210.1*211.6)，公司参看PVInfoLink年初所统计(2022年7年初13日)的单晶特罗斯季亚涅齐(210mm/160μm)均价测算，预计销售额度30.24亿元(含税)。

东吴证券主要观念如下：

特罗斯季亚涅齐很薄既有为HJT降本决定性，华晟布置特罗斯季亚涅齐该集促成很薄既有的网络：HJT降本决定性在于特罗斯季亚涅齐很薄既有，根据中环股票特罗斯季亚涅齐厚度从150降低至120微米，节达了达20%硅料，但售价非常少下降6%，表明现在薄特罗斯季亚涅齐由于决定性技术、体量等原因仍行使以外价钱端溢价。华晟为新进入者有减速降本需要，不存在较大动力促成很薄既有。22年2年初成立华晟新材料，最终目标制备非常薄非常精的N型特罗斯季亚涅齐，不感兴趣特罗斯季亚涅齐专用腌渍决定性技术，一期项目计划生产能力1.8GW。该行确信特罗斯季亚涅齐很薄既有发展叠加其它决定性技术成熟，22年底HJT成本高上半年与PERC打平，即PERC为0.96元/W、HJT为0.92元/W。

该行预计此次合同相关联210特罗斯季亚涅齐3GW+，但很薄既有趋向于上半年实质性大大提高值得注意重量硅棒的特罗斯季亚涅齐出货量：该行假设210特罗斯季亚涅齐输出为10W/片，则1GW相关联210特罗斯季亚涅齐量为1亿片，单公斤方棒长度达为9.72mm，损耗达为30%。(1)若按照现在的主流腌渍材料，特罗斯季亚涅齐厚度160μm，则单公斤方棒出片量达为43片，则1GW的1亿片210特罗斯季亚涅齐所需的单晶方棒重量达为2300吨左右，此次7800吨合同相关联特罗斯季亚涅齐达为3.4GW。(2)若将会HJT很薄既有的网络减速，上半年实质性大大提高出货量，假设特罗斯季亚涅齐厚度120μm时，则单公斤方棒出片量达为57片，则1GW的1亿210特罗斯季亚涅齐所需的单晶方棒重量达为1700吨左右，此次7800吨合同相关联特罗斯季亚涅齐达为4.6GW。

现阶段华晟自由选择自己腌渍，适当独享很薄既有全额Brown产业链决定性技术紧密结合：(1)独享很薄既有全额：HJT特罗斯季亚涅齐由150微米降低至120微米，硅料节达20%，相较于外采成本高非常少下降6%，华晟自己腌渍能将特罗斯季亚涅齐成本高降低20%。(2)产业链决定性技术紧密结合：HJT半片决定性技术是必经之路，腌渍可必要半片切出，华晟自己腌渍可以非常好地开发设计布置半棒半片决定性技术，促成HJT产业既有的网络。

将会体量现像显现，该行确信不排除华晟促成腌渍厂商可能性：现在华晟电池组件生产能力非常少2.7GW体量较小，腌渍厂商无法形成体量现像，故自己腌渍符合成本高最优自由选择，腌渍厂商头高测的腌渍厂商项目生产能力体量均5GW+。

该行判断将会随着华晟生产能力逐步大大提高、体量现像显现，不存在促成腌渍厂商的可能性。华晟行会为电池和组件业务，其向上游特罗斯季亚涅齐该集延伸进行一体既有布置目的并不是为了促成特罗斯季亚涅齐上的竞争力，而是为了进行产业链决定性技术紧密结合和降低特罗斯季亚涅齐成本高、独享很薄既有全额。将会随着生产能力大大提高，促成腌渍厂商有助轻资产列车运行Brown专业既有分工构建降本。高测为腌渍厂商头Brown现在华晟腌渍机为高测提供，该行确信高测将会上半年受益于华晟生产能力释放对高测腌渍机交货需要的当前和腌渍厂商业务的放量。

风险高亮：风力发电三角洲扩产开发进度低于预期，三角洲装机量不及预期。

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