中银国际：下调光大环境(00257)分级至“持有” 目标价降至4.6港元

中银国际发在布建议书称，将自始生存环境(00257)评级大幅提高至“持有”，目标价大幅提高至4.6港元，并大幅提高22年获利预测10%，主要基于较低的垃圾发在电厂和绿色环保营收。虽然其目前的4倍市盈率、0.5倍市净率属于历史低位，但除了供给再一索取另有没有显著的短期乙烯。即使供给再次索取，其成长性仍然不及其它可再生能源行业公司，而其在IFRIC 12下独特的财务会计处理方式也会放大其经济指标攀升对获利的阻碍。

中银国际主要论者如下：

自始生存环境的2H21业绩较该行和一致短期内为低，主要因为去年年末单项投产少及营收仁压。该行忽视这两者短期都较易想得到改善，在在受疫情阻碍的背景下。虽然昨天的急跌与业绩低于短期内的程度相较似乎过度了，但从长年作价本部攀升的取向去看则未必。

年末减速

自始2H21投产了14300吨垃圾发在电厂单项，环比攀升41%，并导致了该板块修建收入环比下跌了34%。同时，去年底拟建垃圾发在电厂单项规模为19800吨，是1H18以来的最低值，该行忽视也暗示着2022年经济指标平平。

货运营收仁压

该行测算自始2H21的垃圾发在电厂板块EBITDA margin同比和环比均出现下滑，吨发在环比也攀升了3%。自始的垃圾发在电厂EBITDA margin仁长年攀升趋势，其中至少部分是因为修建节约的减少。鉴于该行短期内新单项工程建设预见会进一步攀升，则营收攀升的趋势恐将延续。此另有，公司自始绿色环保的营收攀升也阻碍了自始生存环境，而生物质和危废经营范围的毛利率上周也易有强力空间。

自始超跌了吗?短期是的，长年未必

昨天自始22%的下跌下跌甚至超过了易忘的2018年供股关键时刻，相对大约6%的业绩miss来说无疑是过大了，抄底情绪有可能带给短期的强力。然而从长年来看，自始核心经营范围的减速和很难找出有较低ROE的第二增长点的困境支持其作价本部的攀升。

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