投资者认为英特尔仍然比联发科更有优势

gon技在中会低端的商品扩张，的商品现金流较极低，不等为54.3%，而Motorola则为28%。Snapdragon技与中会国主要笔记型电脑供应商建立了密切合作间的关系，并利用了华为的法令，例如与苹果（OTCPK：XIACF），根据Counterpoint Research的数据库，它在2020年与Snapdragon的订单减少了3倍。

另一特别，尽管其销售额下滑，但其不等销售价格比在现在两年中会有所减少；而这发生在Motorola该公司将课题紧接著续发展新一代笔记型电脑的商品再度。正如其现金流简报中会的不限引文所阐释的那样，该该公司的目标是中会端和新一代AndroidAndroid。

我们的战大抵现在更加临近会。我们热衷于于中会端和新一代安卓Android设备。这就是我们的移动设备的商品战大抵，它从这里开始和之前。- 克里斯蒂维克托·吉萨，Motorola总裁兼首席CEO

总体而言，我们看得见Motorola在中会低端笔记型电脑的商品紧接著续被Snapdragon技超越，Snapdragon技凭借其在该分作的商品的市价竞争者，以比Motorola更加大的的商品现金流占去据催生地位。根据我们的数据分析，我们获了基于Snapdragon技的笔记型电脑和Motorola笔记型电脑错综复杂的不等价格比差别36%。也就是说，Motorola该公司的董事局合理化了其对新一代笔记型电脑的商品的重视。

Motorola仍不具效能竞争者

然而，Motorola仅仅以53.2%的不等的商品现金流催生着新一代笔记型电脑的商品，而Snapdragon技在该分作的商品中会没有拿下成果，不等的商品现金流仅为1%约莫。根据该该公司的董事局，它为压过的笔记型电脑供应商如Galaxy，苹果，Oppo，Vivo和Honor等透过新一代AndroidAndroid改进型中会的微处理器器件，并占有2年的客户愿意。例如，Motorola在Galaxy新款S22E-中会的现金流从上数代40%减少到75%，因为Galaxy采用了Motorola的Snapdragon Gen 1ARM。

为了根据Motorola该公司的展现来考虑Motorola该公司与竞争者Snapdragon技的竞争者，我们根据每数代商品编制了其笔记型电脑AP的不等基准总分。我们将近安全检查了Motorola和Snapdragon技的49种不同代的AP，并获了下图表的不等基准测试总分。

Motorola和Snapdragon的AP微处理器现金流

新一代Android

2017

2018

2019

2020

2021

不等

Motorola减少 %

19.8%

37.9%

32.0%

30.9%

30.2%

Snapdragon技上涨 %

168.4%

168.4%

中会低端Android

2017

2018

2019

2020

2021

不等

Motorola减少 %

3.0%

89.3%

23.5%

37.4%

38.3%

Snapdragon技上涨 %

50.9%

-3.8%

65.1%

37.4%

档案是从：NanoReview，AnTuTu，Khaveen Investments

根据里面的图表，Motorola该公司对其新一代商品的不等基准总分极低于Snapdragon技。尽管Snapdragon技不久发布了Dimensity商品之一，但随着其新款Dimensity 9000两部的发布，它在不等总分特别仅仅紧随了Motorola。与此同时，在中会低端的商品，Motorola仍以极低于Snapdragon的不等总分压过Snapdragon。此外，其不等总分上涨极低于Snapdragon技。因此，我们看得见，与Snapdragon相较，Motorola的AP仅仅不具效能竞争者，但它也在缩小差距，特别是在新一代的商品。根据Yogesh Brar的一份通报，紧接著Snapdragon Gen 1之后，该该公司下半年将发布其即将发布的下数代ARMSnapdragon gen 1 +，效能提极低极低达10%，蓄电池寿命更加稳定。

新一代智慧型Android的商品销售额假设

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022年起

2023年起

2024年起

2015%

2026年起

极低级笔记型电脑的现金流

19%

19%

22%

21%

23%

27%

29%

31%

34%

36%

39%

极低级笔记型电脑销售额（“百万”）

280

278

309

288

297

365

388.0

419.3

453.1

489.7

529.2

上涨 %

-0.5%

10.8%

-6.7%

3.3%

22.8%

6.3%

8.1%

8.1%

8.1%

8.1%

非新一代笔记型电脑的现金流

81%

81%

78%

79%

77%

73%

71%

69%

66%

64%

61%

非新一代笔记型电脑销售额（“百万”）

1193

1187

1094

1083

996

987

946.7

922.1

895.0

865.1

832.4

上涨 %

-0.5%

-7.8%

-1.0%

-8.0%

-0.9%

-4.1%

-2.6%

-2.9%

-3.3%

-3.8%

笔记型电脑总数（“百万”）

1473

1466

1403

1371

1293

1352

1335

1341

1348

1355

1362

上涨 %

-0.5%

-4.3%

-2.3%

-5.7%

4.6%

-1.3%

0.5%

0.5%

0.5%

0.5%

档案是从：Counterpoint Research，IDC，Khaveen Investments

根据Counterpoint Research的数据库，在现在6年中会，新一代笔记型电脑的现金流有所减少，不等国内生产总值为5.9%，展现优于-1.6%的总的商品不等水平，而非新一代笔记型电脑的销量在此期间下滑了3.7%。我们根据的商品假设国内生产总值及其上曾不等国内生产总值与的商品不等水平错综复杂的差别来假设新一代笔记型电脑的的商品现金流。总体而言，我们相信该该公司将紧接著续受益于其ARM的新一代笔记型电脑的上涨，并根据我们假设的新一代笔记型电脑的商品上涨以及由于向5G的演进而造成的ASP上涨，假设其Android领域的器件将按其该单位销售额上涨。

MotorolaAndroid的商品现金流假设

2019

2020

2021

2022年起

2023年起

2024年起

2025年起

5G 不等销售价格比上涨 %

20.8%

8.3%

4.0%

3.3%

3.2%

1.6%

销售额减少 %

-12%

48%

41%

8.07%

8.07%

8.07%

总国内生产总值 %

6.8%

60.9%

46.3%

11.6%

11.5%

9.8%

Android补贴（百万美元）

9,793

10,461

16,830

24,614

27,477

30,631

33,633

档案是从：Counterpoint Research，IDC

收发器终端的领导地位 5G基带终端的的商品现金流

根据该该公司的年度通报，Motorola该公司将其骁龙平台与其RFFE集成，以创建5G终端 - RF商品，并坚称这是全球性上第一个终端到全向的5G框架。根据里面来自Counterpoint Research的的商品现金流图表，该该公司的的商品现金流在现在2年中会强大下跌。另一特别，Snapdragon技压过于该该公司，排在第二位，在此期间，其现金流也在减少，而Galaxy和其他该公司则无法控制了现金流。

最近，Motorola该公司进一步增进了其RF商品组合，因为它宣布发布能够默许600 MHz至41 GHz错综复杂5G频段的X70终端-RF系统。此外，该商品还利用Motorola的AI组件来简化更快和区域内。根据Motorola该公司的说法，在对39GHzESO系统的测试中会，人脑默许的区域内提极低了28%，并进行了简化，从而扩大了区域内。为了考虑Motorola究竟比Snapdragon技的终端不具竞争者，我们相当了Motorola（X70）和Snapdragon技（M80）的5G终端在流媒体和截图更快以及5GESO-sub6聚合控制能力特别的技术控制能力：

终端

Motorola

Snapdragon技

小得多流媒体更快

10 Gbps

7.91 Gbps

小得多截图更快

3.5 Gbps

3.76 Gbps

5G ESO-sub6 聚合

是的

是的

是从：Motorola、Snapdragon技

根据该表，与Snapdragon技相较，Motorola近期的X70终端默许更加极低的小得多流媒体更快，这证明了它的技术竞争者。根据Digital Trends的数据分析，5G的论点最多更快在1Gbps到10 Gbps错综复杂。也就是说，全球不等5G更快很低2020年的相对速度，沙特阿拉伯最多（414.2 Mbps）。此外，Snapdragon技的小得多截图更快大抵极低。此外，两家该公司的商品默许都有对ESO默许。根据ABI Research的数据库，2021年默许ESO的笔记型电脑占去销售额的25%，而上一年仅为7%，下半年到2026年将达到43%。因此，我们深信Motorola的X70终端以其效能竞争者大抵微优于Snapdragon，但Snapdragon也透过了不具生产力的框架。

为了假设其未来的RF补贴，我们基于先前对RF的商品上涨的假设，基于到2025年5G笔记型电脑现金流的减少。

5G RF的假设

2020

2021

2022年起

2023年起

2024年起

2025年起

5G销售额现金流

20%

40%

50%

58%

65%

69%

非5G的现金流

80%

60%

50%

42%

35%

31%

5G销售额现金流减少百份

13%

10%

8%

7%

4%

5G 收发器内容减少

1.93

1.93

1.93

1.93

1.93

1.93

5G现金流减少

18%

20%

10%

8%

7%

4%

5G 收发器内容上涨 %

16.9%

18.8%

8.8%

7.2%

6.9%

3.5%

RFFE补贴

2,362

4,158

4,524

4,850

5,184

5,366

国内生产总值 （%）

59.81%

76.04%

8.80%

7.20%

6.90%

3.50%

档案是从：IDC、Khaveen Investments

风险：笔记型电脑的商品逆风

由于地缘政治疑问等各种因素造成笔记型电脑的商品持续不利，因为Motorola的客户因乌克兰 - 俄罗斯冲突以及与Covid相关的封堵而停止单价，笔记型电脑的商品在2022年上半年下同下滑了11%，根据Strategy Analytics的数据库，下半年累计将紧接著续下滑1%。我们相信，这可能会对Motorola该公司的补贴上涨无疑造成阻碍，因为其在笔记型电脑的商品的腰仅仅很极低，同时因为这是其小得多的分作的商品，占去2021年补贴的65%。

估价

我们从先前的数据分析中会阐述了我们更加新的Motorola该公司的补贴假设，以及里面讨论的Android和RFFE经营范围的其所。

各个领域的补贴假设 （百万美元）

2020

2021

2022年起

2023年起

2024年起

2025年起

Android

10,461

16,830

24,614

25,128

28,011

30,757

上涨 %

6.82%

60.88%

46.25%

2.09%

11.48%

9.80%

海量

3,026

5,056

5,809

6,559

7,274

7,921

国内生产总值 （%）

10.92%

67.09%

14.90%

12.90%

10.90%

8.90%

RFFE

2,362

4,158

4,524

4,850

5,184

5,366

国内生产总值 （%）

59.81%

76.04%

8.80%

7.20%

6.90%

3.50%

汽车

644

975

1,393

1,991

2,845

4,065

国内生产总值 （%）

0.63%

51.40%

42.90%

42.90%

42.90%

42.90%

QTL

5,028

6,320

6,920

7,368

8,014

8,715

上涨 %

9.52%

25.70%

9.50%

6.47%

8.76%

8.76%

QSI

36

45

57

71

90

113

国内生产总值 （%）

-76.3%

25.0%

25.92%

25.92%

25.92%

25.92%

CPU 补贴

487

1,170

2,380

3,798

国内生产总值 （%）

140.49%

103.36%

59.61%

对帐概念设计

1,974

182

182

182

182

182

总

23,531

33,566

43,986

47,319

53,980

60,918

国内生产总值 （%）

-3.06%

42.65%

31.04%

7.58%

14.08%

12.85%

档案是从：Motorola，Khaveen Investments

此外，我们以DCF净资产对Motorola该公司的公司股票进行了净资产，因为我们下半年它将紧接著续占有积极的FCF。我们的终端经济效益基于ROM供应商不等EV / EBITDA的18.44倍。

行业内各个该公司的EV / EBITDA

基于9.9%的贴现率（该公司的WACC），我们的框架说明了其股票被忽大抵了114%。

Motorola该公司的净资产

本文的阐述

先前，我们数据分析了该该公司的笔记型电脑技术的发展微处理器经营范围与的商品主导者Snapdragon技的价格比和效能相当。我们考虑Snapdragon技在新一代和中会低端的商品占有市价竞争者，因为它以54.3%的现金流占去据催生地位，而Motorola则为28%。不过，我们相信Motorola在效能特别仅仅比Snapdragon技更加具竞争者，因为它热衷于于新一代笔记型电脑的商品，我们假设到2026年，新一代笔记型电脑的商品的现金流将减少到39%，并假设其Android补贴在2022年将上涨46.3%。先前，我们科学研究了其收发器终端经营范围，并考虑了其比起Snapdragon技作为的商品主导者的竞争者，并假设其RFFE分作的商品在2022年的国内生产总值为8.8%。自我们先前的数据分析以来，我们的不等ROM供应商EV / EBITDA已从24.15倍下滑到18.44倍。尽管如此，考虑很低的公司股票，我们的净资产仅仅说明了Motorola该公司的公司股票被忽大抵了。总体而言，我们将Motorola评为强势出售，目标价为289.13美元。

。

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