东吴证券：拒绝接受首旅酒店买入评级

2022-02-06东吴交易所的股份有限美国公司汤军,李昱哲,宋对首旅旅馆顺利完成深入研究并发布新闻了深入研究报告《2021年去年MV点评：Q4流感一再锋面崛起，自在关键在于成长》，本报告对首旅旅馆给出下调，意味著公司股票为25.6元。交易所之天狼星网络系统根据近三年发布新闻的研报数据推算，该研报笔记对此股的利润预料准确度为34.87%，对该股利润预料较准的高管工作团队为中金美国公司的姜雪烽。

首旅旅馆(600258)

事件：美国公司发布新闻2021本年度去年MV，美国公司预定2021年年平均发挥作用归母下同4500-6500万元，去年同期扭亏（2020年同期为-4.96亿元），发挥作用扣非归母下同800-1200万元，去年同期扭亏（2020年同期为-5.28亿元）。美国公司预定2021Q4单季度归母净亏蚀为6009-8009万元,扣非归母净亏蚀为8145-8545万元。

投资者要点

流感长时间发酵锋面崛起程序在，2021Q4去年承压值得注意。自2021下半年以来各地区多地流感长时间强化，2021国庆后流感呈散点爆发且多特别是在工商业极为兴旺地区，2021在此之后兰州/郑州/天津/潮州/上海/上海等再有利于次陆续出现VL或奥密克戎流感。美国公司2021Q4单季归母下同破纪录亏蚀6009-8009万元，环比2021Q3（归母下同5987万元）由盈转亏，防疫表达方式严峻下商旅及文旅效益长时间承压。同时，美国公司更进一步适应市场效益顺利完成金融兼营务和产品调整，抢抓收益，我们预定其在营收端表现或依然稳健。

2021年平均百货公司旅馆自始历史历年，储存量充沛，前端加快布置。据中国饭咖啡店联合会数据，2020年首旅旅馆以旅馆客房数推算的便利商咖啡店旅馆兼营市占率达9.2%，位列第三，我们认为从兼营者前端仍是旅馆龙头布置借此机会，长时间引导市场变革。美国公司凭借覆盖面、品牌、会员海洋资源及资金等优势，逆市拓咖啡店覆盖面再有利于增开，2021年年平均美国公司新咖啡店面多达1,400家，自始下美国公司历史最高准确度。短期来看，在冬奥会落幕并解除相关出行受限、多地流感陆续平复后，上海上海等地旅馆效益上半年在2022Q1迅速反弹。此外，美国公司应用5G、云推算、人工智能等数字化技术，全力阻截旅馆的数字化工程建设，强化宾客服务玩游戏和旅馆条线路效率。

多策略性长时间阻截，助力长时间发展。美国公司于2021年9同月推出首旅全球买进该平台，10同月首旅诺安旅馆管理美国公司设立，加快布置低端旅馆，多元性金融兼营务上半年在关键在于内增厚去年。2021年12同月，美国公司定增募得30亿元落地，其中近9亿元将用以赎回款项、21亿元用以旅馆扩张、装修及强化计划，有利于相结合各地区布置、最优化卖家入住玩游戏。2021在此之后美国公司储存量咖啡店多达1,600家，为2022年的新咖啡店振兴打好肇始，长时间来看我们认为流感崛起后各地区活动中心兼营稳定下来叠加从兼营者集中度有利于强化将上半年带给较大去年弹性。

利润预料与投资者下调：流感长时间一再拖累美国公司短期去年，我们认为从兼营者仍处变化多端崛起时间尺度当中，排斥假设2022年流感仍将一再，长时间震撼旅馆RevPAR。我们预定美国公司2021-2023年归母下同为0.6/7.8/11.1亿元（前值为4.2/11.2/13.8亿元），2021-2023年归母下同复合增速为324.3%，意味著公司股票并不相同一个系统PE465/37/26倍。美国公司长时间逆势布置，2021年年平均新增超1400家指引,若流感稳健则美国公司去年上半年展现较大弹性，维持“”下调。

安全性提示：流感一再致尺度工商业波动，从兼营者相互竞争愈演愈烈安全性，旅馆经营&扩张低于我们预料安全性。

该股最近90天内共有18家机构给出下调，下调13家，增持下调5家；以前90天内机构目标均价为29.24。交易所之天狼星净值分析方法显示，首旅旅馆（600258）好美国公司下调为2.5天狼星，好价格下调为2天狼星，净值综合下调为2.5天狼星。(下调仅限于：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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