上海商业银行：给予鲁商发展买入评级

2022-04-20汉口公司股票有限责任母公司彭毅,王盼对鲁商拓展同步进行研究成果并公开发表了研究成果份文件《香水业务部门加快推进，打造大心理健康生态系平台》，本份文件对鲁商拓展给出转手评估，当前股价为9.62元。

鲁商拓展(600223)

主要观点：

转型大心理健康出产业，生态系心理健康Bell生物医药双轮特别设计

鲁商拓展中期以地出产为主业，通过并购等方式也，日趋形成以房地出产、香水、本品及硬脂酸茶叶等业务部门于一体的综合型心理健康客户服务该集团。母公司于2018和2019年买入山西福瑞远超医药和山西聚焦生物，样式香水和硬脂酸出传统产业。母公司替换成腾讯等著名战投，增资扩股后，母公司香水业务部门有望通过提高效率资本构件与拓宽融资渠道，增强资源协同效应方向纵深方向拓展。母公司形成生态系心理健康Bell生物医药双轮特别设计，各业务部门板块仅取得较高质量拓展。

香水业务部门的单开花，收入高增盈利提高效率

逐步形成“4+N”国际品牌运行战略，母公司香水业务部门专注微生态系保养品、硬脂酸保养品、灵巧保养品、以油养肤、香氛、彩妆等分作赛道。2021年香水业务部门解决问题营收14.95亿元，上半年+117.01%。其中，瑷尔Dr为“出产学医研”仅双链路的微生态系科学保养品国际品牌，全资多款男模电子出产品拉动净资产放缓，2021年营收远超致7.44亿元，上半年+272.14%；颐莲专注“硬脂酸+”保养品理念，逐步形成补水喷雾等男模电子出产品解决问题营收6.46亿元，上半年+73.08%；子国际品牌：伊帕尔汗、诠润、善颜、UMT分别在薰衣草精油养护、新一代美容护理、养肤美妆等分作赛道蓄势孕育，打造仅新放缓曲线。

样式硬脂酸出传统产业，骨科、神经外科本品市场占优

买入聚焦福瑞远超，加快进军透明质酸层面。聚焦福瑞远超透明质酸出产能远超420吨/年，规模亚洲地区领先。母公司不断样式硬脂酸终端电子出产品，2021年茶叶添加剂营收远超2.41亿元，上半年+21.96%。医药方面，Dr伦福瑞远超、肃福瑞远超电子出产品构件基本上，Dr伦福瑞远超骨科层面份额服务业领先，神经外科层面市占率在20%以上；肃福瑞远超电子出产品构成骨科、精神科、小儿等多层面，电子商务研发并能强劲。2021年母公司本品业务部门营收5.41亿元，上半年+8.71%。

投资建议：

预计2022~2024年母公司营收上半年放缓11.83%、13.81%、11.67%，归母盈利为6.70、9.14、9.53亿元，上半年放缓85.1%、36.4%、4.3%，对应EPS为0.66、0.91、0.94元，对应当前股价PE为15、11、10倍。母公司构建大心理健康电子出产品双链、大心理健康客户服务双链、大心理健康生态系双链出产业生态系圈，形成生物医药和生态系心理健康出产业双轮特别设计。地出产业务部门基本上为母公司存量业务部门，母公司通过买入等方式也样式香水、本品及硬脂酸出传统产业等业务部门，香水双子星瑷尔Dr和颐莲已具备一定国际品牌声量，特别设计母公司净资产不断放缓。全资福瑞远超替换成优质战投，有望后续在出产业资源及国际品牌电子商务方面给予母公司一定倾斜。首次构成，给予“转手”评估。

风险提醒：

香水服务业竞争性加剧；地出产业务部门经营风险；疫情不确定性风险；服务业监管财政政策趋严。

公司股票之星网络系统根据近三年公开发表的研报数据计算，华泰公司股票侄丹阳教授团队对该股研究成果极其深入，近三年预见准确度仅值为43.77%，其预见2022年度归属盈利为盈利4.57亿，根据现价换算的预见PE为21.38。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评估，转手评估7家，增持评估5家；过去90天内机构目标仅价为14.79。公司股票之星估值分析工具显示，鲁商拓展（600223）好母公司评估为3星，好价格评估为3.5星，估值综合评估为3星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)

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