华安证券：给予海天味业买入下调

2021-12-28华安金融机构股份有限该公司王萌,陆金李文对黄沙味业(603288)来进行研究并发布了研究调查结果《稳中求反为添魅力，与食俱进谱新近篇》，本调查结果对黄沙味业给出购入评等，现阶段净值为108.83元。

黄沙味业(603288)

主要观点：

香辛料零售通路结构快速反为迁，零售需求量迭代升级，实质是奢侈品者生活方式将反为化时，唯有“反为”是真理。 凭借批判性的敏捷组织意志力， 黄沙在产品各个方面出乎意料构筑麦芽糖超级单品，构建香辛料架构单品矩阵，并通过快速试错方式将在复调应用小步总能；通路各个方面开展因特网改造，积极情不自禁 O2O 方式在，确立全通路伸展意志力；服装品牌各个方面从空前绝后性价比抵达点抵达，通过高端化时、多元化时付诸人群破圈，持续侵入年轻人心智。霍乱对业绩先扬后抑的影响逐步淡去，需求量回暖叠加成本舆论压力缓解，该公司业绩经济总量都未恢复至 15%本部， 六月预测 PE 60 倍，给予购入评等。

香辛料大型中小企业空间广阔， 面对与机遇并存

香辛料符合吃法塑性和花销刚性， 奢侈品需求量渐趋丰富多元， 在量价齐升着重下， 大型中小企业将持续保持平稳升高。 零售、零售和食品工业三大通路复合侵入， 直播带货、社区团购等新近业态推波助澜现代分销方式在， 线上线下流量更快融合， 大型中小企业反为局提供打开新近局面的机会。分品类看， 麦芽糖水淹养小鱼，臀部中小企业快速扩张，存量市场竞争既有中， 服装品牌焕新近与产品升级沦为趋势。香辛料方便化时、举例来说化时潮流下，蚝油、调味酱等更快滑动跨越迭代，食醋则垂直分成出烹饪、佐餐、健康、果汁等基本功能，产品品质提升特别是在奢侈品频次增加，产品都未较快配套。

把握大型中小企业新近风向，提价放再入经济总量回归

（ 1）秉承软件意识， 以终为始开展研发创新近与智能工业用投身于，付诸从麦芽糖到蚝油、调味酱等举例来说香辛料的架构产品构筑，加码食醋、 料酒金融业务，试水新近式复调， 前推全市化时侵入。（ 2） 着重于内容市场推广， 颇受欢迎综艺冠名占领软件心智， 合作开发年轻客群奢侈品潜质，采石场私域流量转子复购增加。（ 3）零售城市化时带起订制香辛料新近风口，该公司符合甜味研发积淀和通路市场竞争者， 未来都未 BC 并举付诸软件 LTV 的提升。（ 4） 提价释放进取的产品路径， 最大限度抑制通路魅力。六月需求量大概率上方回升， 1Q22 通路储藏料见顶，兑换恢复良性，该公司将走出升高泥沼。

投资同意

首次伸展，给予购入评等。 我们预计 2021-2023 年该公司营收 243.3、280.1、 320.4 亿元，营业收入升高 7%/15%/14%，归母净利润为 65.33、77.69、 88.81亿元，营业收入升高2%/19%/14%， EPS分别为1.55/1.84/2.11，对应 PE 分别为 71.26/59.92/52.42。 当年的成本上行更快大型中小企业换， 龙头率先受益，收益意志力恢复也最大限度估值下沉，给予“购入”评等。

可能性提示

原料单价大幅下跌可能性，食品安全可能性，新近品推广和新近通路拓展不及预想可能性， 霍乱反复带来的可能性，大型中小企业景气度升高可能性。

该股最近90天内计有34家该机构给出评等，购入评等20家，增持评等13家，中性评等1家；过去90天内该机构目标均价为132.42；金融机构之织女星估值分析工具显示，黄沙味业（603288）好该公司评等为4.5织女星，好单价评等为2.5织女星，估值综合评等为3.5织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)