IPO观察|微拍堂：闷声发财的文玩电商该平台

二、大型企业概览

文玩在华南地区盛行。据罗伯茨简报，就股票交易价值而言，华南地区的文玩的产品数量自2017年的6870亿元缩减至2021年的9634亿元，填充年快速增长率为8.8%。受华南地区城镇居民可支配总收入及文化娱乐商品的快速增长、淘宝网及电视转播等心理因素的倡议下，文玩的产品数量预料2026年将曾达致12831亿元，填充年快速增长率为5.5%。

文玩商品的产品的产品指通过商品的产品跨平台的销售文玩。据罗伯茨简报，就GMV而言，华南地区文玩商品的产品的产品的的产品数量自2017年的233亿元缩减至2021年的1662亿元，填充年快速增长率为63.4%，并期望从2022年的1925亿元提升至2026年的4341亿元，填充年快速增长率为22.5%。此外，由于商品的产品跨平台持续工业发展及淘宝网愈发缩减，华南地区文玩的产品的整体而言线上比率自2017年的3.4%缩减至2021年的17.3%，预料2026年将曾达33.8%。

文玩的商品的产品的产品高度分散。2021年，五大商品的产品跨平台的的产品占到有率占到华南地区总的产品左右66.7%。微拍堂是华南地区远超过的文玩商品的产品跨平台，2021年的产品占到有率为24.4%。

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备有文玩的商品的产品跨平台可分别为两类，即侧向文玩商品的产品跨平台及区域性商品的产品跨平台。侧向文玩商品的产品跨平台非常专注于文玩的厂家储备，为超市备有专供的文玩网店开通系统，并为商品者备有专业的文玩一次性消费者服务，该跨平台的文玩爱好者通常具备高黏性。

华南地区的文玩侧向商品的产品的产品也十分分散。据罗伯茨简报，2021年，三大侧向文玩商品的产品跨平台的的产品占到有率就曾达致了79.6%。其中，微拍堂是华南地区远超过文玩侧向商品的产品跨平台，就GMV而言，该公司2021年的的产品占到有率为62.5%，是第二大的产品发起者的五倍。

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三、港交所统计数据

林志明、金蓝白色及徐烽是微拍堂的共同创始人，也是该公司的主要股东，分别拥有该公司香港）有限公司权36.35%、17.81%、14.25%，其中，林志明为该公司具体香港）有限公司股东。

2015年至2021年，微拍堂在华南地区透过了多轮交界处融资。截止港交所前，腾讯（意像架构投资）拥有该公司香港）有限公司权1.93%。

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四、效用心理因素

1、难以评估高度竞争的的产品前景。登革热负面影响、税制改变、国民商品财政支出提高、大型企业竞争加剧、整体而言的产品下跌、浮现替代的产品等心理因素都有可能便该公司快速增长一直减慢或变负。

2、很难考虑到要买/要买方需求。难以预测的要买家需求或要买方需求、备有的厂家及消费者服务不被的产品接纳等都有可能导致该公司很难吸引新要买/要买方或留住现有要买/要买方，对该公司的销售业务、获利及经营者获利归因于关键性不利于负面影响。

3、品牌声誉受损。品牌声誉对该公司的销售业务和竞争至关重要，跨平台售假、鉴定失真、厂家破损等都有可能负面影响品牌声誉、降低前瞻性，对该公司的销售业务及快速增长前景遭受不利于负面影响。

4、主要制造商极其分散。该公司前五大制造商分别占到总储备量的80.1%、78.9%及79.1%。，如主要制造商的的销售业务暂时中止，该公司的销售业务及经营者获利将受到关键性不利于负面影响。

五、估值

相比传统文玩的线下的销售，线上的文玩商品的产品跨平台非常具曝光度和流量价值，但在此之前华南地区的文玩商品的产品跨平台大环境参差不齐，有限的的产品数量对应的是的产品监管的局限性。另一方面，根据电诉宝的资料统计，微拍堂假定“哥斯拉法令、网络欺诈、大批量问题、货不对板、退换货难”等问题，关于微拍堂的投诉曾达致2000多条。

不过，事物的工业发展总有两面性。微拍堂固然假定一系列问题，但往后看，一旦该公司核心内容信任选择性，组织起来领先的标准规定，在优胜劣汰的的产品化选择性下，位列大型企业尾部的微拍堂议价能够月内增强，提高佣金比例略为资本。

区域性重新考虑，给予该公司15-30PE的估值倍数，则该公司对应2021年收益的合理估值为30-60亿人民币。