中银证券：予以新宙邦增持评级

2022-05-05中银国际证券市场股份控股李可伦,武佳雄对新宙邦(300037)进行深入研究并发表了深入研究报告《一季报净资产符合标准考虑到，全年月内构建很高上涨》，本报告对新宙邦给出增持估价，当前市值为67.53元。

新宙邦(300037)

子公司发表2021年一季报，净资产销售收入大大上涨229%；子公司硬水盈利利齐升，全年净资产月内构建很高速上涨，持续增持估价。

支撑估价的要点

子公司2022年一季度营业收入销售收入大大上涨229%：子公司发表2022年一季报，2022Q1构建营业收入27.12亿元，销售收入上涨137.95%，环比上涨9.26%；构建归母下同5.12亿元，销售收入上涨228.94%，环比上涨16.63%；扣非后归母下同5.03亿元，销售收入上涨268.44%，环比上涨19.61%。子公司此前预告，2022年一季度预计构建归母下同4.82-5.13亿元，销售收入上涨210%-230%，子公司具体净资产接近预告上限，符合标准市场考虑到。

整体毛利率稳健，单位营业收入显著强化：子公司受益于新能源汽车行业发展态势持续向好，充电电池化学品业务市场期望旺盛，产销量销售收入大大增加带动子公司营业收入能力强化。2022Q1构建销售毛利率33.75%，销售收入强化2.4个得票数，环比减小1.83个得票数。预计子公司2022Q1构建硬水出货2.3万吨左右，单吨净利约1.5万元，环比强化约10%。预计子公司2022年硬水出货将达到13万吨以上，全年净资产月内保持很高速上涨。

期间费用率减小，经销净借贷增加：子公司2022Q1期间费用为2.89亿元，销售收入强化54.4%，环比减小15.3%；期间费用率为10.64%，销售收入减小5.76个得票数，环比减小3.08个得票数，辨识出子公司较佳的成本控制能力。子公司经销净借贷增加微小，2022Q1经销借贷净额为5.10亿元，销售收入大大强化942.86%，环比强化41.29%。

设立集资子公司布局锂电粘结剂和固态充电电池领域：子公司同时发表公告，拟集资3,600万元（占集资子公司注册资本的60%）与广州新邦能设立集资子公司。根据公告，新邦能子公司在锂充电电池粘结剂及固态电解质深入研究及产品开发多方面不具备很深的深入研究能力和技术获取，有助于进一步强化子公司的整体经济效益。

市价

在当前股本下，预计子公司2022-2024年得出每股营业收入为4.79/5.50/6.42元，完全相同市盈率14.0/12.2/10.4倍；持续增持估价。

估价面临的主要可能会

价格竞争极限考虑到；新能源汽车期望不达考虑到；新建产能释放不达考虑到；新产品研发不达考虑到；新冠疫情影响极限考虑到。

证券市场之五星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，国信证券市场(002736)儒者副教授团队对该股深入研究较为深入，近三年得出弹道均值很高达96.44%，其得出2022铜奖划入下同为营业收入8.22亿，根据现价换算的得出PE为33.43。

最新营业收入得出明细如下：

该股最近90同一时间共有16家机构给出估价，买入估价11家，增持估价5家；过去90同一时间机构最终目标均价为120.12。证券市场之五星市价量化工具辨识，新宙邦（300037）好子公司估价为3.5五星，好价格估价为3五星，市价整体估价为3五星。(估价范围：1 ~ 5五星，最很高5五星)

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